销：研发费用率弱于同行销售费用率偏高j9国际海菲曼“超高端”定位依赖外

　　4☆▽，说明发行人线上经销业务中是否存在虚假广告宣传○▷、使用网络水军及其他未披露的刷单等相关情况△★，发行人前述营销活动是否存在违反《广告法》及互联网相关管理规定的情形○■…=•，发行人线上品牌直营店运营及与电商平台合作销售的合规性▪◆■★▪。（港湾财经出品）

　　对于数据所呈现的•★◁●▪☆“重营销轻研发◇■…☆”现象◇★▼-高j9国际海菲曼“超高端”定位依赖外，有市场人士认为○●，耳机市场历来竞争激烈▷▷▪▷，即便是在超高端领域声名显赫☆◁，但研发实力也非常重要…△◆，海菲曼明显有着较大提升空间=△……○，同时在销售费用方面也可以进行再平衡◇•★。

　　海菲曼表示△•◁◆=◁，2022年起随着国内电声市场的发展以及公司进一步优化产品策略▼•-，推出国内市场接受度更高的真无线耳机■-▽★，境内收入占比提升至30%以上◁▲★☆。

　　公司应收账款余额分别为1474◁•○▽◇■.18万元★-▼、1702▽◇▼◇.66万元••▷…、3023=••■★.08万元和1508▲…◇▼.59万元▷◇△•，在销售费用构成中••，再到最高的超5万元=…、30万都不等□■-=△△。低于可比公司平均值•◇▷•。广告宣传及市场推广费占比最高=◆☆▲◆。

　　超过四成◁◆◁，HIFIMAN的价格从300多到数千▽△◆◆▷销：研发费用率弱于同行销售费用率偏，在京东平台上○=。增幅为77◇□.55%☆☆○■。

　　公司的解释是□▷▽●▷□，主要系公司与同行业可比公司在产品•★、销售模式和营业收入规模等存在一定差异▼…•★◆○。漫步者产品品类较多且主要面向大众消费级市场-△☆▪，头戴式耳机△★▪、真无线耳机…△、有线入耳式耳机与公司产品品类重合▼●，采用▷▼◇◇□“区域独家总经销商制▷■-”的营销模式▼=；惠威科技主要以自主品牌音响销售为主…▷，少量头戴式耳机★☆-、真无线耳机与公司产品品类重合◁-◇◁，采用▲△“经销为主◆☆▪•★▲、经销与直销相结合▷•=▽◆▽、线上与线下相结合▽•”的销售模式▽▽；先歌国际务以音箱◆=▷▼、功放设备为主★◆，主要采用经销模式☆□，通过借助全球市场的经销商网络销售公司自主品牌□□▲☆、代理品牌的音响产品及配套产品□△■▷★。公司主要从事自主品牌▲▪“HIFIMAN☆□☆■”终端电声产品的设计◇…•、研发□•、生产和销售△■▼，产品定位全球高端电声市场•■=，且直销模式占比相对漫步者▽••●、惠威科技□▷○☆…、先歌国际较高■=。同时▽■，考虑到公司营业收入规模相对较小-▪•◇，销售费用率高于同行业可比公司具有合理性◆◇▽◆▼•。

　　对于耳机发烧友而言●▷，可能较为熟悉的是海菲曼的高端定位☆•，这也决定了公司主要销售地在境外●◁。然而☆▷●●，从招股书来看•■▽…-，海菲曼所存在的经营压力也依旧不小▪-★-◇◁。

　　不过●○△，其也坦言=▼☆▼-，公司在境外经营过程中面临不同国家的监管政策=▲、贸易保护◁•▪★、税收政策◁●•••★、知识产权保护☆○○▼-、消费者权益保护等多样化的外部经营环境☆▼▷••▽，如公司不能准确把握相关政策要求■◁…▽◇▼、根据外部经营环境变化及时作出战略调整▷▪，或相关国家/地区对公司产品实施更加严格的限制性贸易政策◇▲◁□◁●，可能对公司业务和经营业绩造成不利影响△▽。

　　具体来看-•△=，报告期各期◇=，头戴式耳机●★▲、其他产品★=▲◆，头戴式耳机各期成本占主营业务成本的比例分别为71▷◁◆▽.41%▪□、57☆◇◁.96%j9国际官网▽■•▲●、58□▽△.79%和50○…★•….40%•-◁■，其他产品各期成本占主营业务成本的比例分别为16◁▲●.23%◆=■•-☆、23◇★○.19%◆★、23●▼.04%和24■▪□▪•.40%☆▲▷；线上直销-▽■★、线上经销收入合计占主营业务收入比重分别为42▲◁.36%▷▽▷、44△•.47%▼▲●•■○、48•◆▷◆…=.91%和55△•▷•●□.51%○••▼…，线%□△▪。

　　招股书介绍▪▽◁，在全球中高端音频市场具有较高知名度和美誉度••□•，获得10次中国国际耳机展优秀HIFI音频（EHA）金奖■=☆、7次日本VGP金赏◇☆=…、2次美国CES创新奖-▼•…□、1次德国iF设计奖和1次德国红点设计奖等专业奖项○…▪▽•△。

　　同一时期●…◇，公司境外销售收入占主营业务收入的比重分别为72◁△△★.85%◆▲□△、67=■▽■.94%■●□☆▼、66●▽■◆○.26%和61△-■▪.23%▲△-，公司在美国-•▼、荷兰▪▽△□、日本等地设立了子公司■•-■，产品海外销售为主且聚焦美国▼••、欧洲○◆-■、日韩等国=□◆★。

　　从营收占比来看■••，海菲曼可能也在进行着境外销售调整j9国际官网…▷，扩大境内销售比重◁★-，以此来分担风险★▪■★■，境内销售占比分别为27●••.15%◆••●◆□、32■-.06%▪▲、33-▪◇▼-▷.74%和38•▲●▲○=.77%…▽★▲•。

　　海菲曼主要从事自主品牌◇△▲“HIFIMAN□▷”终端电声产品的设计◆★•、研发☆■、生产和销售●□◇=△，应收账款周转率分别为14=○■.69▪◇=、10=▲•★▪.02=▼、9◁-…=.00和4-•○■.11…△•▪，公司产品包括头戴式耳机▼□◇=、真无线耳机▪▷、有线入耳式耳机△◇、播放设备等◁○▽。更细来看▪□•▲：玖星电器远程智能控制系统专利解析j9九 企业在这个市场中的竞争力将愈发凸显…△▷▽，查看更多该远程智能控制系统通过复杂的深度学习技术获取环境信息□=•--，通过注重用户体验与需求•▷□，也为用户的 更多 ：玖星电器远程智能控制系统专利解析j9九，，2023年末余额较上年增加1▷•□○。

　　审核问询函提出…☆，请发行人•★-★●○：1△=▲，说明报告期各期广告宣传及市场推广费□…、平台服务费的主要构成…•◆△、支付对象及协议约定主要条款◇□；说明报告期各期广告宣传及市场推广费▷△☆、平台服务费向第三方电商平台支付获取的主要服务内容…☆。2•□◁，对比同行业公司销售费用构成及销售费用率等◆•■◁，说明发行人报告期各期销售费用是否符合行业惯例◆•△，是否符=▼■■▽,合企业发展阶段▲▪▷▲△▪，是否具有合理性▼○▪…-。3☆■◇◇★，说明发行人报告期内线上销售业务是否存在刷单情况△•▷，如是▲▽，说明前述情况发生的原因及合理性●-☆▽▲，说明是否符合行业惯例◁□☆◁■，说明前述情况对发行人业务数据☆•▲•▪○、财务数据…=◇★○、品牌声誉的影响▲■•，说明报告期各期金额◆•▼、会计处理及是否符合企业会计准则的规定□△…•■。

　　占应收账款余额的比例为3◁◆□■.00%◇-◁☆-…、3★•…▪▲▼.85%◆=◇▲-▷、4△▲▷….47%和5☆•◇•.70%▷▪▼•▲，320■••☆.42万元○◁•□…，报告期各期末▼○▽=■，应收账款坏账准备金额分别为44…•◁.23万元●▲■-★、65▼▷=.52万元▽☆、134=▽◁….99万元和85▲▲.91万元…••=，此外◆◇○，各期金额分别为912◇=◆••….97万元★□…、1126▽▲▽.99万元-▪、1830•■•▼■.82和795▼=□-◁.65万元▽◁。

　　2024年年末●■☆•■○，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称★◆◁，海菲曼）递表北交所冲刺上市◆▼，保荐机构为申港证券■◆◆●。

　　2024年1-9月•◁▪▲-，公司实现营业收入1◇•○▲.45亿元☆•▽★=…，较上年同期增长10□…★….31%□=…，归属于母公司股东的净利润为3888…▼★…▽.60万元••◇▽▽◁，较上年同期增长20▲■….80%◁★。

　　至于销售费用方面▷★◇★-•，海菲曼看起来要大方得多□▲▷☆-。报告期各期☆◇▼，公司销售费用分别为2430★▲◇.73万元☆▽▽••、3034◁=★◆■▷.69万元▲☆△○●★、3834▼○●▽….45万元和1938…▷-=◆.71万元▪★◁☆，销售费用率分别为17▲▽.16%☆◇、19▲…•●.75%△▲、18▼△■▼=▲.82%和21•▼▼■▼.86%◁◇▽•◇，远高于同行业可比公司平均值的8★▷▷….67%▼•▪■、10-★★▲■◁.70%==▼、12◇◆■○☆=.35%和12□▷▪▽◆◇.23%■●▷-。