：研发费用率弱于同行销售费用率偏高j9平台海菲曼超高端定位依赖外销

　　远高于同行业可比公司平均值的8▲△▪●.67%■▲★△◆、10◁◆▷△.70%△▽▼▪☆、12•▷▲.35%和12●●★□◁.23%▽▽。增幅为77=□.55%▷▲○▪◇，销售费用率分别为17▼◁…•.16%-▷、19▲▽●.75%◇•○、18★☆△.82%和21▷…-▪▷.86%☆◁□=◇○，低于可比公司平均值★…■•◆。占应收账款余额的比例为3…•◁●=.00%●▼★、3□•.85%…●、4▽•=.47%和5■▲▷.70%-☆▽■，报告期各期末○▽▲□，应收账款坏账准备金额分别为44★=☆.23万元◆◇、65▷△○▼=.52万元△□-■、134◁★-◁★=.99万元和85△▽▪.91万元□●◇•，应收账款周转率分别为14△★▪…○.69■◇★▲■、10…☆◇▪•.02▽○=、9▷-△.00和4▽▪☆☆.11▽…■▷，发行人线上品牌直营店运营及与电商平台合作销售的合规性◇▲●=▪。（港湾财经出品□○•○●•！

　　2024年1-9月◆▲…◁□▷，公司实现营业收入1▽●.45亿元-□△▷★，较上年同期增长10…-▽▼….31%▷•，归属于母公司股东的净利润为3888■=▽☆▽△.60万元=…◇…▲=，较上年同期增长20□□-▪□.80%△△…=▼•。

　　（原标题▪•◇•□：海菲曼超高端定位依赖外销●●：研发费用率弱于同行●□△-，销售费用率偏高）

　　更细来看…•，在销售费用构成中••☆●▪，广告宣传及市场推广费占比最高○…，超过四成○☆●：研发费用率弱于同行销售费用率偏，各期金额分别为912-●.97万元…▼▽■■、1126▲□•…□☆.99万元▲○…●▪、1830▲■△◇△■.82和795•-▪.65万元▼◆▼-●。

　　从营收占比来看▪▪，海菲曼可能也在进行着境外销售调整…◆▷○◁，扩大境内销售比重◇◇•，以此来分担风险▼●•，境内销售占比分别为27▷◇▼●△◁.15%□●□▷、32◇■.06%▲▽▲△、33=△=.74%和38○▷★.77%■□○▪。

　　说明发行人线上经销业务中是否存在虚假广告宣传•▲▼▽▷、使用网络水军及其他未披露的刷单等相关情况△▼=，公司销售费用分别为2430▼□◇◆.73万元□◁▽、3034○◁●▷=.69万元▼…◆▽、3834▼□.45万元和1938☆◆.71万元■★，发行人前述营销活动是否存在违反《广告法》及互联网相关管理规定的情形◆=▽☆▼•，320▼•□.42万元j9官网平台▽■◇，报告期各期•○◁▪●，海菲曼看起来要大方得多★-▽。海菲曼主要从事自主品牌◆○-★■“HIFIMAN☆◇▪▪★★”终端电声产品的设计●▼▼△、研发☆☆、生产和销售◇◆●•，

　　可能对公司业务和经营业绩造成不利影响☆■▼•。或相关国家/地区对公司产品实施更加严格的限制性贸易政策--○，公司在境外经营过程中面临不同国家的监管政策…△•◆◁☆、贸易保护▼☆★、税收政策◇▷••、知识产权保护•◆=、消费者权益保护等多样化的外部经营环境◆▽，此外…=，不过-…○。

　　其也坦言◇•◇□●▽，至于销售费用方面★…○，公司应收账款余额分别为1474=▼○○….18万元=…、1702▪◇…☆▽□.66万元▲•☆•▪▼、3023--.08万元和1508○…●▲•.59万元◆○○◁□▼，如公司不能准确把握相关政策要求▷□▽…•、根据外部经营环境变化及时作出战略调整▷▪，2023年末余额较上年增加1△□▪◁◇▷,4•▷◁▽◆，公司产品包括头戴式耳机▪▽、真无线耳机○▪、有线入耳式耳机☆☆□▽、播放设备等•◁▪●▼-。

　　公司的解释是◇=□，主要系公司与同行业可比公司在产品…◇□、销售模式和营业收入规模等存在一定差异○□。漫步者产品品类较多且主要面向大众消费级市场-…☆，头戴式耳机■--▼◇◇、真无线耳机…◆◆■、有线入耳式耳机与公司产品品类重合★▪，采用•◁◇“区域独家总经销商制•▪□”的营销模式…=●▼；惠威科技主要以自主品牌音响销售为主--□◁•，少量头戴式耳机▲□▪△、真无线耳机与公司产品品类重合◆=，采用▽◁◇“经销为主▷▷=…▪、经销与直销相结合▪•□▲☆、线上与线下相结合▼○■○■”的销售模式…▪▽▲■；先歌国际务以音箱◆•★=▼•、功放设备为主◇•△，主要采用经销模式▲○▲◁□，通过借助全球市场的经销商网络销售公司自主品牌◆◆★、代理品牌的音响产品及配套产品☆■…。公司主要从事自主品牌=▲“HIFIMAN◇…□•”终端电声产品的设计-▽◆◇、研发■★••-▽、生产和销售▼○★…•◆，产品定位全球高端电声市场●○-◁…，且直销模式占比相对漫步者•▲▲▷▼、惠威科技○☆●、先歌国际较高◁☆◁=。同时▲=，考虑到公司营业收入规模相对较小△▼…○，销售费用率高于同行业可比公司具有合理性▲◆=。

　　对于数据所呈现的•-△◇☆“重营销轻研发○★◇”现象□-■=▪△智能家居清洁机器人，，有市场人士认为☆•，耳机市场历来竞争激烈•◇△●○-，即便是在超高端领域声名显赫=▽▼▪□▷，但研发实力也非常重要☆◁•□▪，海菲曼明显有着较大提升空间◆■，同时在销售费用方面也可以进行再平衡•▷△●。

　　具体来看…•-◆，报告期各期•◆，头戴式耳机…▷□、其他产品j9官网平台★■△●•，头戴式耳机各期成本占主营业务成本的比例分别为71★■•.41%○…•◇●、57○○▲▪△☆.96%●□、58▷●….79%和50▽•▲.40%☆-…▲…■，其他产品各期成本占主营业务成本的比例分别为16◁★◇▽.23%○■◁★=•、23▲☆△◁….19%★•▼◆、23◇▪.04%和24▽■▲-.40%▽▼•；线上直销◁★■、线上经销收入合计占主营业务收入比重分别为42▪◇▲★.36%□…=▽◇、44◇◆◇◇★▷.47%=●●◆○□、48…•▪…=◇.91%和55•▽□▼.51%•◁■☆•=，线%◆••○▪。

　　在京东平台上□★▽△，HIFIMAN的价格从300多到数千◁◆◇▲，再到最高的超5万元▽▲••、30万都不等-◇☆★◆•。

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　　招股书介绍▷=○，在全球中高端音频市场具有较高知名度和美誉度▷▼=△，获得10次中国国际耳机展优秀HIFI音频（EHA）金奖●○、7次日本VGP金赏-☆…□▷、2次美国CES创新奖-▪=-=▷、1次德国iF设计奖和1次德国红点设计奖等专业奖项=▷●•。

　　证券之星估值分析提示漫步者盈利能力良好★=▷◆▪，未来营收成长性一般●◇□■•○。综合基本面各维度看☆▽☆◁◇，股价偏高▷●。更多

　　2024年年末▲□，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称○■△△，海菲曼）递表北交所冲刺上市•◇•■○，保荐机构为申港证券★▷。

　　证券之星估值分析提示惠威科技盈利能力一般▲▼▽-▲，未来营收成长性较差=△。综合基本面各维度看■▲★◆，股价偏高▷▽☆▪▷。更多

　　海菲曼表示◆◇-，2022年起随着国内电声市场的发展以及公司进一步优化产品策略◁◇…◁…，推出国内市场接受度更高的真无线耳机△○□◁，境内收入占比提升至30%以上•◆•○。

　　同一时期◆□▼◇★○，公司境外销售收入占主营业务收入的比重分别为72…-▲☆.85%=○▲△▪☆、67○•◁☆.94%•◇▽、66★•△.26%和61=▷△.23%=△◇，公司在美国▼▪•、荷兰☆▲•、日本等地设立了子公司◆…=•-，产品海外销售为主且聚焦美国--▷▷…■高j9平台海菲曼超高端定位依赖外销、欧洲●◇□▽、日韩等国▼☆◇△○。

　　审核问询函提出●=…◇▷▷，请发行人▪•…：1…▽□□=•，说明报告期各期广告宣传及市场推广费-…、平台服务费的主要构成=◁=★•□、支付对象及协议约定主要条款☆-==■；说明报告期各期广告宣传及市场推广费-□-▼、平台服务费向第三方电商平台支付获取的主要服务内容▼▲☆。2j9官网平台□◇智能生活助手系列。，对比同行业公司销售费用构成及销售费用率等▼☆，说明发行人报告期各期销售费用是否符合行业惯例★◁▲，是否符▪•=,合企业发展阶段●△=◁，是否具有合理性▲…■☆●。3=•▽，说明发行人报告期内线上销售业务是否存在刷单情况▽=●◆○▪，如是◁■★○◆•，说明前述情况发生的原因及合理性=•，说明是否符合行业惯例…▷，说明前述情况对发行人业务数据○…□△□、财务数据●☆△△•■、品牌声誉的影响▪■■■•，说明报告期各期金额◁▼▽、会计处理及是否符合企业会计准则的规定□□★。

　　对于耳机发烧友而言●■，可能较为熟悉的是海菲曼的高端定位◆-○★，这也决定了公司主要销售地在境外▲-。然而□▪△◆△▼，从招股书来看◁■▼，海菲曼所存在的经营压力也依旧不小▼-◁△○•。